Alpha Future Spread

Brussel en de aandelenmarkten werden afgelopen maand opgeschrikt door de Italiaanse politiek die een kabinet produceerde dat tegen de euro is. Daarop steeg de rente in Italië en daalde die in de noordelijke landen van Europa. Ook de commodities daalden, het vertrouwen in de markt is even weg. Het gevolg hiervan was dat de contango and backwardation even door elkaar werden geschud, wat ons fonds een verlies opbracht. Toch zien we de onderliggende krachten in de markt steeds sterker worden en de commodities langzaam maar zeker in prijs stijgen. Dat houdt in dat onze strategie de komende maanden waarschijnlijk wel weer winst kan pakken.

De markten liepen de afgelopen langzaam op. Zowel de rente, als de commodities en ook de aandelen stegen in prijs, het vertrouwen kwam in de markt terug. Het gevolg hiervan was dat de contango’s and backwardation mooi intact bleven en dat was gunstig. Het short gaan van de kortlopende futures bracht meer winst op dan de kosten van het long gaan van langlopende futures. De volatiliteit liep langzaam naar beneden, maar zit nog lang niet op het niveau van voor februari, waarin de volatiliteit plotseling omhoog spoot. We hadden onze posities al iets verzwaard en ook de komende maand wordt onze inzet weer iets groter tot bijna normaal.

Zowel de rente, als aandelen als de commoditymarkten gingen de afgelopen maand twijfelen of ze hun voormalige trend weer zouden oppakken, of dat Trump zoveel zand in de wereldeconomie gooit dat deze krakend tot stilstaan komt. Hierdoor werden de mooie contango- en backwardation-curves door elkaar gehutseld en was er weinig rendement te behalen. De volatiliteit liep op waardoor er geen kans was om deze short te gaan. Zo nu en dan gingen we deze long en op deze posities werd wel winst gemaakt. We gaan deze richting wat zwaarder inzetten, nu blijkt dat de constante hogere beweeglijkheid van de beurzen een gegeven lijkt te worden.

De plotse daling van wereldwijde aandelenmarkten deed beleggers huiveren en de mooie contango’s in de futuremarkten die we altijd handelen, sloegen in korte tijd om in flinke backwardations. Dat is echter voor het fonds geen probleem: als markten schrikken worden de uitslagen zo groot dat onze intradaymodellen de winst niet meer kan ontsnappen. Vooral op dinsdag 5 februari opende de VIX boven de 40 en viel de winst eenvoudig in de schoot van onze participanten. Professionele partijen zijn het onderling niet eens of dit nu een correctie is of einde van de markt omhoog, maar wél dat de volatiliteit zal aantrekken en dat is goed nieuws voor het fonds.

Aandelen trokken wereldwijd sterk aan, hoewel de ECB roet in het eten gooide door beleggers niet te geven wat ze graag hadden gehoord. De euro spoot daarbij omhoog, wat juist weer druk gaf op Europese markten. Normaal zorgen stijgende markten voor een dalende volatiliteit. Echter, de markten stegen aanvankelijk zo snel, dat de volatiliteit juist opliep en de contango-backwardation curve juist omsloeg! Beleggers zijn erg zenuwachtig over de hoogte van de markten en dat vertaalt zich in dure opties en stijgende beweeglijkheid. Hierdoor had het fonds het moeilijk in januari, gelukkig hebben we nog het hele jaar om dit goed te maken.